6月10日，小米再次宣布回購524.7萬B類股。今年6月3日以來，小米已經(jīng)進(jìn)行了4次股票回購，耗資約4.5億港元。真金白銀的投入之下，小米的股票終于從谷底的8.91港元回升到9港元以上。

然而，分析人士認(rèn)為,在全球手機(jī)市場出貨量下滑的大環(huán)境下，小米要遏制股價的“跌跌不休”，股票回購恐怕只是權(quán)宜之計。

股價連續(xù)下跌，小米4.5億港元回購

6月3日回購1103萬股，6月4日回購1110萬股，6月6日回購2186.5萬股，6月10日回購524.7萬股……這是今年以來小米第二輪密集回購股票，4次回購耗資約4.5億港元。截至6月12日收盤，小米股價已經(jīng)震蕩回升至9.54港元，尚不清楚小米是否會進(jìn)行更多回購操作。

值得注意的是，本次小米股票大幅下跌，并非重大利空消息導(dǎo)致。就在5月20日，小米發(fā)布了營收、利潤雙雙高于市場預(yù)期的2019年一季度財報。報告期內(nèi)，小米營收437.5億元，同比增長27.2%，經(jīng)調(diào)整利潤21億元，同比增長22.4%。

亮眼的業(yè)績沒有止住小米股價的滑坡，僅在5月份，小米股價就下跌了約25%，市值相比于最高點的5525億港元，已蒸發(fā)了約3000億港元。即使是與IPO當(dāng)天17港元發(fā)行價比較，小米的最大跌幅也達(dá)到了47.6%。

小米上一次通過回購提振股價，是在今年1月份。當(dāng)時小米上市后的半年禁售期已過，30億股股票解凍，達(dá)到整體發(fā)行股的19%。相關(guān)股東拋售股票套現(xiàn)，給小米股價帶來下跌壓力。

業(yè)務(wù)向好，股價向下，這種矛盾的現(xiàn)象讓小米陷入了窘境。業(yè)內(nèi)有分析稱，盡管小米“以股份回購表達(dá)對現(xiàn)時及長期業(yè)務(wù)前景充滿信心”，但能否真正提振投資者的信心，還要看小米能否改善手機(jī)的微利狀態(tài)，以及在AIoT業(yè)務(wù)上的布局。

利潤微薄，手機(jī)讓小米更像制造企業(yè)

有分析認(rèn)為，6月5日，美國正式取消印度發(fā)展中國家普惠制待遇，這個決定對印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響，可能會間接波及小米。據(jù)IDC今年5月的最新數(shù)據(jù)，小米已經(jīng)占據(jù)印度手機(jī)30.6%市場。

新京報記者就此向小米求證，但小米表示為遵守港交所規(guī)定，不會對相關(guān)說法置評。

客觀來講，全球智能手機(jī)市場觸頂下行，確實給小米的未來增加了變數(shù)。根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC公布的報告，2018年全球智能手機(jī)出貨量為14億部，比2017年減少了4.1%。該機(jī)構(gòu)6月份發(fā)布的季度追蹤報告預(yù)測，2019年全球智能手機(jī)出貨量還要下降1.9%。

從小米的營收結(jié)構(gòu)來看，2019年一季度，智能手機(jī)收入占到總體的61.72%，相比于2018年同期67.5%的高位有所下降。但這與雷軍口中的“互聯(lián)網(wǎng)公司”顯然相去甚遠(yuǎn)——小米的互聯(lián)網(wǎng)收入占比僅有不到10%。

與此同時，小米一直追求硬件業(yè)務(wù)利潤率保持在極低水準(zhǔn)。雷軍此前承諾，“小米硬件綜合凈利潤率，永遠(yuǎn)不會超過5%”。2018年財報顯示，小米硬件的綜合稅后凈利率不到1%。營收占比如此之高的硬件無法提供多少利潤，投資者對小米長期盈利能力的質(zhì)疑不無道理。

小米低迷的市凈率也許能說明更多問題。一般而言，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值溢價要高于制造企業(yè)，市凈率也相對更高。目前，小米的市凈率為2.62，明顯低于港股和美股互聯(lián)網(wǎng)公司的平均水平，更接近于普通消費(fèi)品制造業(yè)。

高端手機(jī)與AIoT成突圍方向?

2019年1月，小米將旗下的紅米手機(jī)獨(dú)立出來，成立了Redmi品牌。雷軍在個人微信公眾號上稱，Redmi品牌會追求極致性價比，而小米品牌將重點沖刺中高端。

與高端化嘗試相對應(yīng)的，是小米研發(fā)投入的增加。根據(jù)財報，小米今年一季度的開支達(dá)到17億元，同比增長49.5%。但從研發(fā)投入占比來看，這部分投入只占小米同期營收的3.9%，相比于蘋果的5.36%、華為的14.1%(不僅包括手機(jī))，顯得有點低。這一比例上的差距經(jīng)過企業(yè)規(guī)模的放大之后，更是造成數(shù)量級上的差別。這在未來可能會制約小米對高端市場的沖擊能力。

國際市場，尤其是印度市場，是小米手機(jī)難得的增長點。2019年第一季度，小米國際市場收入同比增長34.7%，海外小米之家授權(quán)店480家，同比增長93.5%，其中印度有79家。

不過，到了國際市場，小米也要直面老對手們的“圍追堵截”。據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)counterpoint發(fā)布的2018年印度手機(jī)市場數(shù)據(jù)報告，在小米領(lǐng)先的印度市場，三星、vivo、OPPO緊隨其后。

AIoT(人工智能物聯(lián)網(wǎng))可能是小米在手機(jī)業(yè)務(wù)之外的“第二曲線”。財報顯示，小米IoT(物聯(lián)網(wǎng))與生活消費(fèi)品收入在2019年一季度達(dá)到了120億元，同比增長56.5%。其體量和增長速度都比互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)部分高出不少。這正是為何小米要在2019年啟動“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略。

6月11日，小米旗下智能家居品牌米家舉行發(fā)布會，發(fā)布了小米手環(huán)4和多款智能家電產(chǎn)品。其中洗烘一體機(jī)Pro、煙灶套裝都屬于大家電品類。小米AIoT生態(tài)邊界正在向家電行業(yè)的縱深推進(jìn)。

截至2019年3月，小米IoT平臺已連接設(shè)備數(shù)1.71億部，同比增長70%，坐擁“全球最大的消費(fèi)級IoT智能互聯(lián)平臺”。

盡管已經(jīng)逐漸脫離9港元的歷史低點，但投資者更期待其擺脫手機(jī)依賴，在高端機(jī)型、國際市場和AIoT生態(tài)上表現(xiàn)出更強(qiáng)的盈利能力，這樣才能給投資者以長期持有的信心。

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